El debate sobre el fin del QE se agudiza, especialmente en Estados Unidos. Los mercados toman nota.

Los mercados financieros continúan monitoreando los movimientos del banco central con gran interés en el momento del fin del QE. Y pesa las últimas palabras cuidadosamente cada palabra para evitar escapes peligrosos e inapropiados. Así, el gobernador del Banco de Inglaterra, Bailey, lanzó la primera señal la semana pasada: es probable una subida de tipos, si las tasas de crecimiento continúan en los niveles actuales, para 2023. Sentencia acompañada de más aclaraciones sobre lo que le espera al banco central en el camino hacia la normalización monetaria. política. Las palabras que parecen ser parte de una técnica del palo y la zanahoria (al revés solo existen desde hace mucho tiempo) son útiles para acostumbrarse a los mercados con la nueva realidad.

Aún más claro es el mensaje enviado por el vicepresidente de la Reserva Federal, Richard Clarida, la semana pasada. Uno de los principales impulsores de la nueva política monetaria estadounidense, la que ha reemplazado la meta de inflación promedio, Clarinda habla explícitamente del comienzo de 2023 como una fecha «completamente consistente», es decir, completamente consistente, por un período de tiempo. subida inicial de los tipos de interés.

La evaluación del vicepresidente de la Fed se basa en el apoyo a la recuperación futura de la política fiscal ampliada y los ahorros excedentes acumulados por los consumidores estadounidenses. En este caso, la inflación -que vuelve a subir como un «fenómeno transitorio»- regresará a niveles de sostenibilidad general ya el próximo año, levemente superiores a los que se conocían en la prepandemia, pero con bastante precisión. en línea con el nuevo modelo objetivo definido por la Fed.

La posición de Lael Brainard es más cautelosa. Un nombre que probablemente escucharemos mucho en los próximos meses. Miembro de la Junta de la Fed y también con un historial en la Casa Blanca, el economista nacido en Alemania es en realidad uno de los principales candidatos para reemplazar a J Powell al frente de la junta, y más recientemente también recibió el respaldo explícito de Influence. senadora por su mandato político, Elizabeth Warren.

En una reunión reciente del Grupo de Estrategia Económica de Aspen, Brainard se centró en el vaso semivacío, que es la situación en el mercado laboral de EE. UU. Con más de 6 millones de empleos aún por recuperar, resumiendo su pensamiento, las señales de una recuperación sustancial en el empleo deben esperar antes de que comience la disminución del estímulo monetario. La economía estadounidense, dice Brainard, flota entre otros dos escenarios: por un lado, el riesgo de sobrecalentamiento debido a la demanda acumulada; por otro lado, el riesgo de frenar el golpe de los intercambios del corona virus.

El gobernador de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, parece más inclinado a un enfoque rápido. En un discurso reciente, Bostic dijo que después de unos meses de datos de estímulo del mercado laboral, la Fed debería comenzar a reducir el estímulo monetario. Un proceso que conduciría a un ascenso de clase mundial a finales de 2022 en la visión de Bostic.

James Bullard, gobernador de St. Louis Fed, en la misma onda, y va más allá, pensando que la vuelta del QE podría ser temporalmente entre este otoño y la próxima primavera.