tronó tanto que llovió. Después de meses y meses de que el aumento de los precios al consumidor se viera como un fenómeno pasajero, los principales bancos centrales están cambiando de rumbo y ahora la inflación es el primer enemigo a atacar, y la pandemia puede ser fuente de aumentos de precios adicionales.

El miércoles y jueves fueron dos días muy calientes para la política monetaria internacional. Las sucesivas juntas directivas de la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo han cambiado la situación, según muchos analistas. De hecho, alguien ha ido un poco más allá, hablando de una apuesta real.

Pero pongámonos en orden y antes que nada digamos qué pasó. Tres de los principales bancos centrales del mundo han decidido sumarse a la actual política monetaria, acelerando, aunque de diferentes formas y matices, la salida del escenario de «emergencia pandémica». Por lo tanto, la Fed decidió acelerar el ritmo de compras de valores a la baja y planeó un aumento de las tasas de interés durante 2022. El BoE dio un paso más allá, subiendo las tasas «solo» en 15 puntos básicos. Finalmente, el BCE reafirmó la línea de tipos de «esperar y ver», que definía el vencimiento del plan de compra de valores puesto en marcha para hacer frente a la crisis económica del covid (PEPP).

¿Qué provocó este deseo «repentino» de una política monetaria restrictiva? inflación. Meses tras meses de definir la subida turbulenta como un fenómeno temporal, ahora los bancos centrales han cambiado de opinión y la subida de los precios al consumidor a raíz de la crisis de la pandemia es una amenaza para la recuperación económica post-pandemia. Un cambio que hace sugerentes las convicciones, o las apuestas: la inflación para los bancos centrales puede hacer mucho más daño que la pandemia. De hecho, la pandemia podría ser una fuente de mayores aumentos de precios debido a su capacidad para alejar a los consumidores de la compra de servicios, que no están incluidos en el cálculo de la inflación, hacia la compra de bienes.

Esta es sin duda la opinión de la Fed de que, según J Powell, la variante de Omicron no se considera que provoque un deslizamiento para terminar con la reducción gradual y claramente ni siquiera causa más problemas en la parte delantera de la cadena de suministro global.

El BoE y el BCE también piensan que la inflación es peor que la pandemia, aunque hay tonos mucho más suaves. El primero ha subido las tarifas discretamente debido a la creciente preocupación por la propagación de la nueva versión del covid-19 en Gran Bretaña; este último recordó, por boca de la gobernadora Lagarde, que nuevas restricciones podrían acabar con la recuperación económica de la eurozona.

En la mayoría de los casos, cambiar de opinión es una señal de inteligencia. Pero este giro de los bancos centrales deja algunos interrogantes sobre la mesa que no pueden ser ignorados. ¿Cómo podemos pensar con las tasas de vacunación actuales en muchas partes del mundo, que las nuevas versiones no puedan ralentizar la cadena de suministro por mucho tiempo, razón principal, quizás incluso más que el aumento de la demanda, con la subida de precios? ¿Qué tan efectiva puede ser una política monetaria restrictiva si la inflación es causada principalmente por problemas de oferta? Y finalmente, ante estos cambios de opinión, ¿podría debilitarse la credibilidad de los bancos centrales?

La pandemia obligó tanto a la política fiscal como a la monetaria a un terreno imprevisto. La sensación es que este viaje lleno de lo desconocido continuará por mucho tiempo más.