Los bancos centrales han comenzado a moverse hacia el final de la fase de política monetaria ultraamplia, pero la carrera será dispersa por ahora.

Los bancos centrales fueron sin duda los grandes jugadores de la semana que dejamos atrás. Las reuniones de la Fed, BoE y BoJ, entre otros, han eclipsado de alguna manera, entre las noticias y los motores del mercado, incluso la crisis de la inmobiliaria china Evergrande.

Durante algún tiempo, los mercados financieros han estado tratando de averiguar qué política monetaria se desarrollaría una vez que terminara la fase más importante de la pandemia. El interés aumentó considerablemente después de que la inflación comenzara a un ritmo de principios de primavera. La semana pasada llegaron las primeras respuestas.

Avanzamos así hacia el último trimestre de 2021 en el que la política monetaria de los bancos centrales cambiará de cara, abandonando su fase de ultraexpansión e iniciando la senda de la normalización. Un camino que será mucho menos homogéneo y mucho más lento, al contrario de la respuesta al brote de la pandemia. Falta de homogeneidad causada por varios factores. En las economías emergentes, por ejemplo, la rápida inflación ha obligado a los bancos centrales de muchos países a tomar medidas drásticas, incluidos Brasil, México y Rusia (si consideramos que los BRIC también están evolucionando). En las economías avanzadas, la perspectiva de las instituciones centrales se vuelve más estable debido a que los ojos están más centrados en el crecimiento y el empleo.

Sin embargo, la muerte está echada. La semana pasada, hasta cinco bancos centrales elevaron su tasa de interés de referencia. Así lo hizo el banco central de Noruega, convirtiéndose en la primera institución del llamado G-10 en cambiar de rumbo, con un aumento de 25 puntos básicos y otro programado para diciembre. Los bancos centrales de Pakistán, Brasil, Hungría y Paraguay han adoptado una política monetaria más restrictiva.

Los otros bancos importantes de la asamblea del G-10 no están actualmente «despedidos» pero, usando la metáfora militar, han comenzado a mover tropas. Así, la Fed, en su reunión del pasado miércoles, rompió contundentemente el retraso en el final del QE (a finales de año) y fijó como fecha límite (finales de 2022) la primera subida de tipos de interés. El BoE es aún más claro. El banco central británico no descartó una subida inmediata de los tipos de interés, sobre todo si además se confirman unas previsiones de inflación muy persistentes en 2022. Según analistas del Bank of America, la institución que dirige Andrew Bailey podría subir los tipos por la quema. Mayo próximo. Finalmente, los bancos centrales de Australia y Canadá han anunciado durante mucho tiempo un plan para pagar los estímulos monetarios contra la pandemia.

Definitivamente a otros ritmos, y probablemente otros problemas a resolver, el BCE. En Frankfurt, todas las decisiones sobre el momento y los métodos de reducción, por desgracia, sobre la refundición de los estímulos, se posponen hasta diciembre, con el aumento de las tasas de interés pareciendo lejano. Además, en la Eurozona, la inflación aumenta solo en mucha menor medida que en otras economías, y el empleo siempre ha sido muy lento para responder a los cambios en la situación macroeconómica. Además, en algunos países se recomienda precaución frente a la masa de la deuda pública.

Foto por William Warby