La industria de la automoción se está volcando hacia el coche eléctrico y generando entusiasmo en los mercados. Buenas noticias para la sostenibilidad medioambiental, quizás un poco menos para los inversores.

A fines de enero de 2021, los ocho fabricantes de automóviles eléctricos habían alcanzado una capitalización de mercado de $ 1,0 billones, lo que equivale a la capitalización de todos los fabricantes de automóviles tradicionales. En términos porcentuales, el crecimiento anual fue del 618%. Números que hacen ruido y llaman la atención de Rob Arnott, Lilian Wu de Research Affiliates y el profesor Bradford Cornell (UCLA). Los tres investigadores hablan de ello en un artículo, «Big Market Delusion: Electric Vehicles». Para Arnott y sus colegas, el desempeño de la industria de los vehículos eléctricos sugiere que los inversores esconden una gran decepción a la vuelta de la esquina.

El razonamiento es muy simple. Nadie está cuestionando el futuro del automóvil con seguridad (si no para uno) pasando por la transición de la conducción térmica a la eléctrica. El punto es que el mercado sigue siendo un mercado y mantiene sus reglas estrictas: controla quién vende más y obtiene más ganancias. En el artículo anterior, surge un hecho que debemos considerar. Contra una valoración de mercado de $ 1 billón, los fabricantes de automóviles eléctricos por sí solos obtienen una fracción muy pequeña de las ventas totales de automóviles. ¡La relación entre los ingresos de los fabricantes de automóviles eléctricos y los ingresos de los fabricantes de automóviles tradicionales es de 1 a 42! Arnott y sus colegas citan otro número: Tesla, el principal artífice del auge de la capitalización en la industria a la que pertenece, representa solo el 35% de la capitalización de mercado de todo el sector automotriz. Una valoración que, recuerdan los autores, no podría ser sostenible sino suponiendo que Tesla pueda alcanzar volúmenes de facturación superiores a todos los demás fabricantes de automóviles, es decir, superar a gigantes como Toyota y Volkswagen.

Entre las reglas bastante estrictas del mercado, hay una que el entusiasmo actual por los vehículos eléctricos parece ignorar: solo puede haber ganadores. Las valoraciones de mercado como las que vemos ahora solo tendrían sentido para Tesla y la compañía si todos lograran dominar el mercado. En última instancia, la situación que ha surgido es insostenible a largo plazo y los inversores corren un alto riesgo de decepción en los próximos años.

Lo que el documento enfatiza en el sector de la automoción eléctrica es un riesgo compartido por muchas inversiones ESG. La sustentabilidad económica no sustituye a la sustentabilidad económica, y el éxito de la transición pasa por la creación de una difícil alquimia entre ambas.