La enorme masa de deuda corporativa y el delicado estado del sistema bancario. Dos números resumen la criticidad para la pospandemia.

Los números son, y siguen siendo, un elemento fundamental para entender los efectos y tendencias de la pandemia. Desde la alarmante cantidad de contagios hasta la asombrosa cantidad de víctimas, desde las vacunas más cómodas hasta el impacto del covid-19 en la economía. En su objetividad sintética, los números tienen la capacidad de decirnos hacia dónde nos movemos y, sobre todo, cuáles serán las posibles evoluciones en los próximos meses.

Hoy los números de los que queremos hablar son dos. La primera cifra con muchos ceros es: 11,2 billones de dólares. ¿A qué te refieres? Según el último informe de la Reserva Federal, esto equivaldría a la deuda cobrada por las empresas no financieras estadounidenses en forma de bonos a fines de marzo pasado, equivalente a casi el 50% del producto interno bruto del país. Con tipos de interés a los tipos de interés de cada momento, la senda de la deuda está fuertemente apalancada por las empresas para sus necesidades de liquidez y (pocas) inversiones. En 2020, el valor total de la emisión de bonos corporativos de EE. UU. fue de 1,7 billones de dólares (fuente Dealogic). Para entender lo que significa esta cifra, basta con considerar que el récord histórico anterior fue de «solo» 600 millones de dólares. Los números que lleva la Fed dicen que las vulnerabilidades de la deuda corporativa siguen siendo altas y pueden ser una fuente de inestabilidad para el sector financiero frente a subidas de tipos repentinas y sostenidas.

La autoridad europea de supervisión de bancos también habla de riesgos para el sector financiero. Andrea Enria, el director del instituto, recordó recientemente que el 40% -la segunda edición de hoy- de los bancos europeos no está evaluando adecuadamente el nivel de riesgo de los préstamos emitidos. Por supuesto, el porcentaje de incumplimiento ha disminuido durante el último año, pero sabemos que este efecto está directamente relacionado con el enorme escudo proporcionado por el BCE y los gobiernos europeos. Sin tales protecciones, la situación podría cambiar trágicamente. El WSJ informa nuestros datos de CNA: al menos un tercio de las pequeñas empresas artesanales aún no pueden reanudar sus deudas financieras de manera regular. El BIS nos recuerda cuánto vale la deuda corporativa (bonos, préstamos y otras líneas de crédito): en diciembre de 2020 para Italia equivalía al 75% del PIB, en Francia la cifra alcanza el 170%.

«Tout se tient», dijo el lingüista suizo Ferdinand de Saussure. Todo está conectado, y también lo está la economía. Hasta ahora, esta enorme cantidad de deuda se ha visto impulsada por buenas opciones de política monetaria y fiscal. Pero existe el peligro de que las presiones inflacionarias, si no se controlan adecuadamente, hagan que los bancos centrales y sus espaldas reactiven el muro y fluyan. Y para reducir las presiones de los precios, el mundo necesita salir del contexto de la pandemia, y esto solo se puede hacer con una campaña de vacunación verdaderamente global. Tout se tient, de verdad.