La recuperación económica global está provocando el primer momento real de cansancio desde el inicio de la recuperación post-Covid, según muchos que se enfrentan a una fase de transición. Continuar el ciclo también depende de la capacidad de los gobiernos y los bancos centrales para manejar con cuidado el regreso a la normalidad.

Han estado en meses de una carrera loca por la economía mundial, con la demanda acumulada, la demanda reprimida ahora popular, derramada en el mercado, empujando la capacidad de producción de la oferta fuera de los límites y la razón del aumento de los precios de los materiales. primero, elevando los costos de envío y poniendo industrias enteras, como los microchips, en el tuétano de una cola.

Sin embargo, las encuestas del PMI de mayo y junio y los datos de pedidos y producción industrial de finales de la pasada primavera nos indican que las cosas están cambiando. En cierto modo podríamos decir que la recuperación económica global se ha visto golpeada por un cierto cansancio, o quizás estamos ante un lento retorno a la normalidad. Según muchos analistas, de hecho, los datos macro que han llegado en las últimas semanas parecen indicar que la intensidad máxima de la recuperación ya puede haber quedado atrás, con el PIB mundial como resultado comenzando, después del segundo trimestre de 2021, a volver. a sus parámetros normales de crecimiento.

Señales en este sentido también llegan desde el mercado de bonos, uno de los más sensibles a la dinámica de las tasas de interés y la inflación. Como puede verse en el gráfico a continuación, el rendimiento de los bonos a 10 años (en este caso, los de EE. UU. y Alemania) alcanzó su punto máximo en la primavera y luego cayó abruptamente a los niveles actuales, con el Tesoro Público a 10 años por debajo del umbral del 1,5 %. . En particular, para los bonos estadounidenses, no fue solo el rendimiento a 10 años lo que cayó, sino toda la longitud de la curva, que fue menos pronunciada en general. Una clara señal de que las presiones inflacionarias y el regreso a la política monetaria restrictiva son, por alguna razón, menos alarmantes.

Quizás la explicación sugerida por algunos analistas, que los mercados sintieron el cambio de fase: el final de la recuperación total y el camino de la normalización. En este sentido, los mercados miran al futuro con menos entusiasmo y más realismo: el pico de la recuperación detrás de nosotros no daría mucho margen para más revisiones al alza de los beneficios empresariales (y debería alcanzar el clímax entre la segunda y la tercera). Es probable que las dificultades experimentadas por la administración Biden para aprobar el plan de inversión en infraestructura reduzcan su alcance y efectos en la economía.

Fase de transición de la recuperación económica: rendimiento de los bonos a 10 añosLa tendencia desde finales de la primavera en el rendimiento de los bonos alemanes y estadounidenses a 10 años.

Tres variables sobre este escenario y perspectivas se ven lastradas por tres factores que acrecientan el cansancio de la recuperación económica y que hay que seguir de cerca: el desarrollo de la pandemia en los próximos meses, la desactivación progresiva de las políticas de estímulo y el cierre de las políticas de estímulo. el paracaídas del gobierno sobre el trabajo y los créditos financieros.

No es casualidad que la orientación y actividad de la política monetaria y fiscal jueguen un papel fundamental en las tres variables. La pandemia requiere coordinación y un esfuerzo concertado para acelerar la campaña mundial de vacunación, lo que reducirá las posibilidades de desarrollar cepas de vacunas nuevas, más agresivas y resistentes. Desde el punto de vista de la política monetaria, los bancos centrales deben abordar la necesidad de comenzar a retirar las políticas de gran alcance implementadas en la fase más importante de la pandemia, y deben hacerlo con extrema cautela y sensibilidad, comunicándose bien con el mercado para evitar escenas histéricas. al estilo 2013. Finalmente, los gobiernos deben permitir que sus sistemas de producción se reequilibren, con la esperanza de proteger a las clases sociales y los sectores industriales más débiles.

Si la demanda ha demostrado una fuerte capacidad de resiliencia y no hay duda de que el sistema productivo es capaz de rectificar y absorber el impacto de la demanda evacuada dentro del año, queda por verificar la capacidad de las autoridades de política y monetaria para gestionar esto. sensible período de transición de la recuperación económica.