En los últimos años se ha sugerido que se ha asistido a una especie de duelo entre los bancos centrales por un lado y los mercados financieros por el otro. Un duelo librado al son de los rendimientos del mercado de bonos y declaraciones reafirmantes de las autoridades monetarias.

La gobernadora del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, dijo el viernes que no era el momento de comenzar a planificar el regreso de un plan maduro de apoyo económico PEPP. De hecho, Lagarde dijo que el BCE tiene la intención de continuar con las herramientas actualmente vigentes hasta mediados de 2022. este verano.

Cambiemos de escenario. La última subasta de bonos del gobierno alemán a 10 años registró uno de los volúmenes de reclamos más bajos en un año. Las rentabilidades de banda con este vencimiento han pasado de más del -0,6% a principios del invierno de 2020, a un máximo desde hace más de un año: 0,07% (luego cayendo más de un 0,1%). Según Goldman Sachs, el rendimiento del Bund a diez años podría llegar a cero ya en el tercer trimestre de este año. Otros analistas más cautelosos empujan este objetivo un poco más hacia mediados de 2022.

Otro consejo del mercado de bonos corporativos. Según cálculos de Bloomberg, hasta el 80% de las emisiones de 2020 terminaron el precio por debajo de 100, hace un mes el porcentaje bailando rondaba el 50%. En cuanto a los bonos de alto rendimiento, los analistas notan la acumulación de posiciones cortas, que rápidamente alcanzaron los niveles más altos desde 2008.

El «choque» sirvió. Por un lado, el banco central europeo -como la Fed al otro lado del océano- predica con calma y retrasa cualquier decisión sobre tipos. Por otro lado, los mercados parecen estar tratando de predecir los tiempos, considerando incorrecta la posición tomada por las instituciones monetarias en su conjunto, y asumiendo que habrá escasos giros.

Este duelo de baja intensidad entre los bancos centrales y los mercados es aún más pronunciado en EE. UU., donde la dinámica de la inflación está en su apogeo. Bill Dudley, exgobernador de la Fed de Nueva York, especuló recientemente que para frenar la ola alcista de los precios, la Fed tendrá que subir los tipos al menos al 3% y en un plazo relativamente corto, con los resultados del Tesoro a 10 años. Dudley ve un salto fácil por encima del 4%.

¿Quién tendrá razón? ¿Mercados que anticipan los movimientos del banco central elevando los rendimientos del mercado de bonos, o bancos centrales que anticipan que las presiones sobre los precios serán temporales y tangibles al mantener la política, considerando todo, sin cambios durante muchos meses por venir? ¿Y cuánto tiempo podrán los bancos centrales resistir las presiones de las crecientes tasas de inflación? El gobernador de Buba, antiguo conocido de Mario Draghi, recordó recientemente que ante el aumento de la inflación será difícil frenar la convulsión alemana. La cita de Mario Draghi no es casualidad, porque el futuro de nuestro país depende mucho de la resiliencia del BCE y, por lo tanto, de la duración de su escudo monetario.