Hay una delgada línea entre la inflación, las expectativas y los mercados financieros. Relaciones que se han manifestado en los últimos días con las acciones tecnológicas que han sido penalizadas en las cotizaciones estadounidenses.

En economía, el fenómeno de la inflación se considera un arma de doble filo. Por un lado, un crecimiento moderado de los precios en el tiempo es sinónimo de un sistema económico sano, que mejora con el tiempo y persigue un crecimiento sostenible a largo plazo. Por otro lado, cuando los precios comienzan a subir demasiado rápido, suena una alarma: la economía va demasiado lejos y su tasa de crecimiento corre el riesgo de volverse insostenible; porque los salarios se vuelven demasiado altos y porque, como es el caso, el banco central comienza a subir las tasas de interés y reduce la liquidez del sistema.

Podría decirse que la inflación, un poco como el vino, es: unas cuantas copas por comida está bien, pero cuando empiezas a exagerar… Entre los que prestan mucha atención a la dinámica de los precios están, sin duda, los mercados financieros. Un bono seguro, dada la notoria relación inversa entre las tasas de interés y el precio de los bonos, pero también la renta variable resulta ser muy sensible a los problemas relacionados con la inflación. ¿Mar?

El principal estímulo, una vez más, es el papel central que juegan las expectativas en las decisiones de quienes trabajan en los mercados financieros, y si la inflación tiende a subir lo suficientemente fuerte, se esperan dos consecuencias principales: que el banco central intervenga subiendo los intereses. las tasas de interés y el consumo generalmente se reducen por el aumento de los precios de los bienes y servicios.

Comencemos con la segunda perspectiva. Como también hemos visto en las últimas semanas, los primeros signos de crecimiento de los precios provienen de las materias primas y los precios de los bienes que las empresas utilizan para fabricar sus productos. Como resultado, las empresas elevan sus precios de venta para mantener sus niveles de ganancias. En el nuevo nivel de precios, se reduce el consumo y, por lo tanto, se reducen los ingresos y las ganancias. La inflación que genera demasiados beneficios pone en peligro el futuro de las empresas y si el valor de las acciones no supera su capacidad de generar beneficios (y ganancias) futuros, entonces los precios de las acciones tenderán a caer.

Pero el mecanismo no funciona de la misma manera para cada acción. Aquí, también, la experiencia de estos días nos dice algo: los tecnólogos están pagando una factura más alta frente a las crecientes expectativas de inflación.

Aquí es donde entran en juego las altas expectativas de otros inversores, a saber, el aumento de las tasas de interés en el banco central. Tratemos de entender mejor el mecanismo.

En primer lugar, cabe recordar que los inversores buscan empresas que generen beneficios y así distribuir los beneficios. El flujo de caja, es decir, en completa simplificación, la liquidez generada por el negocio de la empresa, es un excelente indicador de la capacidad de una empresa para garantizar la rentabilidad de los accionistas.

Uno de los métodos utilizados para evaluar una empresa es el flujo de caja descontado, es decir, un sistema de cálculo que permite, a valor presente, cuantificar los flujos de caja que una empresa podrá generar en el futuro. El descuento, es decir, la fórmula matemática que te permite calcular cuánto recibirás en el futuro una determinada cantidad de dinero, tiene en cuenta los distintos flujos esperados en los próximos años y los descuenta a una tasa de interés determinada (como 10 año rendimiento del bono T). Cuanto mayor sea la tasa de interés, menor será el valor presente de los flujos de efectivo distantes.

Volviendo a la valoración de una empresa cotizada, podemos decir que cuanto mayor sea la subida del tipo de interés (consecuencia de la alta inflación), mayor será el valor descontado de los flujos de caja garantizados por una empresa.

Este mecanismo penaliza especialmente a los valores tecnológicos y ello por su estructura empresarial. De hecho, se trata de empresas que invierten mucho en su capacidad de generar beneficios a largo plazo, con flujos de caja que crecen, partiendo de cero, con el tiempo. Recordando la regla anterior, sabemos que cuanto más suben las tasas de interés, más lejos los flujos de efectivo tienen un valor presente más bajo. Es por eso que, frente a las expectativas de inflación en fuerte aumento, la valoración de las acciones de crecimiento (principalmente por tecnología) está cayendo y, como resultado, el mercado de valores está sufriendo un sesgo.

Deriva otras dos relaciones interesantes de todo esto. La primera es, por supuesto, dada la perspectiva de caída de las tasas o tasas bajas a largo plazo, los tecnólogos están ganando brillo en los mercados de valores. La segunda es que las acciones de valuación, que se caracterizan por flujos de efectivo que tienen poco crecimiento en el tiempo pero son “sustanciales” incluso en el corto plazo, se comportan mejor ante hipótesis de tasas de interés al alza y alta inflación.