De fenómeno financiero a batalla legal en poco más de un año. Los SPAC, los vehículos financieros de “IPO bypass” de los que hablábamos hace unos meses, siguen en el centro de la historia y están listos, con la versión SPARC, para hacer una mutación para sobrevivir.

En 2020, luego de un período de oscuridad y desprecio por la crisis de la pandemia, los SPAC regresaron al mercado financiero estadounidense. Como ya hemos visto, se trata esencialmente de vehículos financieros que captan fondos con el objetivo de “encontrar una empresa rentable” y convertirla en una empresa pública, ya sea por constitución o por fusión. Según datos de Datalogic reportados por el WSJ hace unas semanas, en 12 meses estos vehículos financieros recaudaron algo así como 200 mil millones de dólares de capital. Entre el invierno pasado y la primavera de 2021, SPAC creció muchos otros, atrayendo la atención de grandes inversores y muchas celebridades. Entre todos destaca un nombre, el de William (Bill) Ackman, uno de los gestores de hedge fund más famosos de Estados Unidos.

La criatura de Ackman, Pershing Square Tontine Holdings, es el personaje principal de esta nueva fase del SPAC. En julio de 2020, el vehículo de Ackman recaudó $ 4 mil millones en capital. La cifra más grande que el magnate decidió usar, hace dos meses, en parte para adquirir acciones en Universal Media Group, una compañía que deja la galaxia de Vivendi. La operación terminó inmediatamente bajo la lente de la SEC, había dos problemas: en realidad la empresa objetivo era una empresa pública y además solo una parte del dinero recaudado se invertiría en la operación. El resultado: la iniciativa fue rechazada y creció la insatisfacción de los accionistas, y algunos comenzaron a preguntarse dónde se ha «aparcado» el dinero confiado a SPAC durante más de un año.

Una pregunta que se convirtió en algo más grande. De hecho, en agosto, el SPAC de Ackman fue demandado por uno de sus accionistas. Según George Assad, este es el nombre del accionista, porque los fondos del vehículo se invierten en Bonos del Tesoro y otros activos a corto plazo durante un año, SPAC es un fondo de inversión y no una empresa operativa. Esta no es una diferencia significativa, ya que la definición del fondo de inversión de los SPAC estaría sujeta a la estricta Ley de Inversiones de EE. UU.

A partir de ese momento se libra una verdadera batalla legal: por un lado, los accionistas de las SPACs a hacer las mismas peticiones que Assad; Por otro lado, un grupo de más de 55 firmas de abogados salió a la apertura con un documento que critica el uso de acciones legales contra el vehículo tan respetado por celebridades y nombres «pesados» en las finanzas SAM.

Una «pelea» desde un piso alto, por supuesto. Pero también es un problema para miles de inversores que, en los últimos meses, han comenzado a invertir en ETF especializados y empiezan a pensar que las cosas van mal para los SPAC.

Ackman, por su parte, no se quedó de brazos cruzados. Si el problema es el dinero, simplificando al máximo su justificación, entonces vendemos derechos de compra de acciones del vehículo financiero a ejercer cuando se anuncie un acuerdo con la empresa objetivo. Así, las SPARC (Special Purpose Acquisition Rights Companies) podrían ser una “variable” de las SPAC capaz de sobrevivir a las disputas legales, conservando las características del instrumento.

Si las autoridades aprueban el modelo Ackman de SPARC y terminan las demandas a favor de los accionistas, se espera mucho movimiento en el mercado financiero estadounidense.