Aguas turbulentas en el mercado de bonos, con el Fondo a 5 años señalado como especial y la preocupante falta de interés en las declaraciones de nutrición.

Los días que vimos la semana pasada en los mercados de bonos fueron muy intensos. Incluso hubo una venta de estilo el jueves, con el rendimiento del Tesoro a 10 años pasando del 1,5% al ​​1,6% en solo unos minutos.

¿Qué está pasando y sobre todo qué tenemos que mirar para entender algo? Sin duda, un buen punto de partida es el movimiento del Tesoro a 5 años. El jueves, la rentabilidad de este plazo cerró 22 puntos básicos por encima del día anterior, cruzando el umbral psicológico del 0,75%, y después de que los inversores dieran la voz de alarma en el mercado de bonos.

¿Por qué es importante este plazo y su resultado? Porque es en esta madurez que se derraman las expectativas de tasas de alimentación a largo plazo. En otras palabras, un aumento en el rendimiento de los bonos a 5 años se debe a las expectativas de un aumento de las tasas de interés en la Fed.

Según los datos actuales, los inversores esperan el primer aumento en los rendimientos de los fondos federales en marzo de 2023, tres meses antes de lo esperado hace solo unas semanas. Además, se espera un nivel de tasa de 50 puntos básicos a partir de 2024.

Ahora, las ventas del jueves parecen haber tenido un impacto significativo en los aspectos técnicos, como la decepcionante subasta de bonos del gobierno de EE. UU. a 7 años. Sin embargo, el tema de la inflación sigue siendo fundamentalmente tenso y vale la pena enfatizar un aspecto emergente.

Sobre el primer punto, no hay mucho que decir. Las expectativas de inflación están aumentando considerablemente, especialmente en EE.UU. La enorme masa de liquidez que está lista para ser consumida cuando la situación se “normalice”, y el mega plan de gasto público que prepara el Congreso para lanzar, sugiere fuertes presiones de consumo y consecuentes presiones de precios.

El segundo punto es interesante. A medida que los mercados siguen viendo cómo los resultados reales se acercan a cero (ahora se encuentran en territorio negativo, ayuda a los mercados de renta variable), tanto la Fed como el BCE han actuado de acuerdo con las declaraciones de sus mejores representantes. En particular, la Fed, a través de Powell y más allá, reiteró que un aumento de la tasa de interés no está en la agenda en este momento y que el banco central permanecerá para estabilizar la inflación por encima del objetivo del 2% antes de que se acepte la intervención.

Pero el mercado parecía completamente sordo a estas palabras. No es una buena señal, porque la autoridad monetaria es una de las armas más utilizadas y efectivas para comunicarse con los mercados. Está claro que los mercados esperan algo más para calmarse: ¿controlar la curva incluso en plazos largos? ¿Una palabra más clara sobre el tiempo de reducción gradual (el regreso de la Facilitación Cuantitativa)?

Preguntas que Powell necesita responder rápidamente para evitar la decisiva capitalización del banco central frente a la demanda, ávida de liquidez barata, en los mercados financieros.