En el acalorado debate que ve lo contrario de las hipótesis sobre la deflación y el estancamiento, los argumentos a corto y largo plazo parecen mezclarse, aplicando viejos esquemas a un escenario completamente nuevo.

Vimos la semana pasada que las opiniones de los economistas y los operadores financieros se oponen a las opiniones sobre los precios. Hay gente que habla de deflación y estancamiento. Se trata de si el aumento actual de la inflación es transitorio o no. Pero en una inspección más cercana, se trata de entender qué significan las transiciones. En otras palabras, es necesario llegar a un acuerdo sobre el período de tiempo que define un fenómeno temporal.

La semana pasada, el gobernador de la Reserva Federal de Atlanta, Raphael Bostic, habló en un evento organizado por el Instituto Peterson de Economía Internacional con un banco de cerdo de vidrio al que se le adhirió la palabra «cobertizo». Cada vez que el gobernador anunciaba la palabra decisiva, salía una moneda de su bolsillo y iba a depositar en el fondo de la alcancía. Aquí está el mensaje: olvidemos la palabra temporal, porque significa todo y no significa nada. Punta.

Pero entonces la inflación que va a durar mucho tiempo o no? Liberados de la “esclavitud” de las transiciones podemos ver con mayor objetividad el camino que siguen los precios. Introducir dos conceptos que nos permitan hacer cierto orden: corto plazo y largo plazo.

A corto plazo, las dificultades de suministro están ejerciendo una presión importante sobre los precios. Al mismo tiempo, se dificulta la fecundación cruzada en la oferta y la demanda laboral, principalmente por efecto de la pandemia, creando -moderados- salarios. Por último, pero no menos importante, el mercado inmobiliario está creciendo con fuerza y ​​la oferta es escasa, lo que equivale a un aumento de los alquileres. Es probable que no se pueda normalizar la situación hasta la segunda mitad de 2022. Y debido a la volatilidad de los precios, término que indica que son tan lentos en adaptarse al nuevo equilibrio entre oferta y demanda, como para esperar un retorno. a los niveles de inflación “antes de la pandemia” durante mucho tiempo, suponiendo que podamos volver a esos niveles. La pregunta es: ¿cuánto resistirán los consumidores la tentación de ajustar sus expectativas de inflación al ritmo actual de crecimiento de los precios (lo que a su vez genera nueva inflación)? ¿Y qué tan bien monitorearán los bancos centrales las expectativas y se mantendrán alertas contra el alejamiento gradual de la meta de inflación (el BoE parece estar a punto de introducir, por ejemplo)? En otras palabras, ¿cuántas concesiones de precios puede soportar la economía mundial? Actualmente no hay respuesta y el hablante de estancamiento está, de buena fe, aplicando viejos patrones a una situación completamente nueva.

Sin embargo, si nos anulamos a largo plazo, es probable que se produzca una verdadera batalla entre dos fuerzas opuestas. Por un lado, hay una serie de factores que pueden hacer bajar los precios. Estos ciertamente incluyen las fuerzas innovadoras capaces de aumentar la productividad y reducir los costos citados por Woods. Por otro lado, el mundo tendrá que lidiar con recursos cada vez más escasos y cada vez más fragmentados, debido a la creciente demanda (recordemos las proyecciones de crecimiento de la clase media global) y el cambio climático (con energía e inflación global). productos alimenticios entre los jugadores clave). Aquí el resultado es completamente incierto, tan incierto cerramos recordando la definición «decisiva» de «largo plazo» que da el buen Keynes.