Reducir la enorme masa de deuda pública acumulada por los países emergentes y en desarrollo puede pasar por inflación, crecimiento o reestructuración. Y esta última parece ser la forma más plausible.

Sin duda, uno de los grandes retos a los que se enfrenta el post-paddock será la gestión de la enorme masa de deuda pública mundial. Para que os hagáis una idea del tamaño, solo hay que considerar que la deuda pública global ascendía al 97% del PIB a finales de 2020. Las economías emergentes y en desarrollo son las más preocupadas. Donde las tasas de interés aumentan y una gran proporción de la deuda está denominada en moneda extranjera, existe el riesgo de que estos países tengan que someterse a una reestructuración, una deuda libre, aunque planificada y acordada, de las autoridades financieras internacionales. .

Dos de los economistas más respetados del mundo volvieron sobre el tema hace unos días, Carmen Reinhart y Kenneth Rogoff. Junto con M. Ayhan Kose y Franziska Ohnsorge, buscaron evaluar las herramientas disponibles para esta parte de la economía mundial, emergente y en desarrollo, para administrar los costos de la deuda y reducir el stock.

Los cuatro economistas identifican tres factores de reducción de la deuda: inflación, crecimiento y reestructuración. Y esta última parece ser la forma más probable de abordar el problema.

La inflación, explican Rogloff y sus colegas, en realidad puede reducir el valor nominal de la deuda (si crece más rápido que las tasas de interés), pero el efecto es muy pequeño si los vencimientos son a corto plazo (con una producción que se adapta rápidamente al costo de vida) y la denominación de los préstamos en moneda extranjera (cuotas de inflación a devaluar), características que están ampliamente presentes en la deuda pública de las economías emergentes.

Otra forma en que los países emergentes y en desarrollo deben mantener segura la deuda pública es el crecimiento económico. Si el PIB crece más rápido que las tasas de interés, se puede reducir la carga de la deuda sobre la economía. Pero aquí también Reinhart, Rogoff y sus colegas levantaron la mano. Históricamente, los períodos de alto crecimiento no ocurrieron después de períodos de alto crecimiento y si esto sucedió fue en los casos en que la mayor parte de la deuda se creó en poco tiempo (por ejemplo, durante las guerras mundiales). Además, no hay garantía de que continúe la tendencia actual de tipos de interés bajos.

Como también ha declarado recientemente el Fondo Monetario Internacional, muchos países emergentes y en desarrollo tendrán que pasar por una reestructuración de la deuda. Una forma que evita, por un lado, los efectos a largo plazo sobre el crecimiento y las finanzas de los incumplimientos; por otro lado, libera recursos para reactivar la economía y mantener un nivel adecuado de gasto público.