El modelo de subsistencia es un modelo de valoración del mercado de valores que compara los rendimientos de las ganancias con los rendimientos de los bonos del gobierno a largo plazo.

El 22 de julio de 1997, durante el habitual informe Humphrey-Hawkins al Congreso de los Estados Unidos, se presentaron las conclusiones de un informe. En este estudio, los economistas del banco central de EE. UU. compararon la tendencia de los rendimientos de los bonos del gobierno a 10 años con la relación de ganancias por acción (ganancias de rendimiento) de las empresas que cotizan en el S & P500. La conclusión fue interesante: entre 1982 y 1997 las dos cantidades mostraron una fuerte correlación positiva.

A partir de estos datos, gracias principalmente a Edward Yardeni, nació el denominado Fed Model, un modelo de valoración bursátil que tuvo gran éxito en la década de los 90 del siglo pasado, pero siempre apegado a lo que consecuente seguimiento de las críticas. .

¿Qué dice el Modelo de Nutrición? En esencia, el modelo asume que el rendimiento a largo plazo de los bonos del gobierno debe ser igual al rendimiento esperado de las ganancias a 12 meses de las acciones que cotizan en el S & P500. Si este equilibrio no está presente, significa que el mercado de valores está sobrevalorado o infravalorado. En particular, el Modelo de Nutrición establece:

  1. El mercado de acciones no está infravalorado si el rendimiento de las ganancias esperadas en el S & P500 supera el rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años.
  2. El mercado de valores está sobrevaluado si el rendimiento esperado de las ganancias en el S & P500 es menor que el rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años.

La lógica del sistema de valoración se basa en la idea de que el precio de la acción es esencialmente el descuento del flujo de beneficios futuro esperado. En otras palabras, los beneficios futuros estimados se «llevan» a la fecha actual descontándolos a una determinada tasa de interés. Cuanto mayor sea la tasa de interés utilizada para el descuento, menor será el valor del descuento. Al introducir el concepto en el Modelo de Nutrición, un aumento en las tasas de interés (y por lo tanto en los rendimientos de los bonos del gobierno) reducirá el valor de las ganancias descontadas en el futuro y, por lo tanto, los precios de las acciones tendrán que adaptarse, cayendo. Lo contrario es cierto si las tasas de interés caen. En otras palabras: si la relación Beneficio/Precio es inferior al rendimiento del bono del gobierno a 10 años, para volver al equilibrio (Beneficio/Precio = rendimiento del bono del gobierno) el primero tendrá que subir y subir lo necesario para que suba el precio. (informe del denominador) baja.

Como se mencionó anteriormente, el modelo de la Fed se encontró inmediatamente con muchas críticas. Y estas son críticas genuinamente críticas. El primer gran defecto del modelo radica en una de sus hipótesis iniciales: la perfecta representación entre acciones y bonos del Estado. Esta es una fuerte simplificación, ningún inversor considera que estos dos activos financieros sean equivalentes. Dependiendo de si el sentimiento de riesgo prevalece o no en el mercado, la preferencia de un inversor se dirigirá hacia las acciones o los bonos.

La segunda gran crítica al modelo se relaciona con la falla en estimar el diferente efecto inflacionario sobre las dos cantidades consideradas. Los rendimientos de los bonos del gobierno son nominales, es decir, también incorporan la prima por inflación esperada. Por el contrario, Earnig Yield se basa en los precios actuales, por lo que es un valor real. Por lo tanto, deben utilizarse los rendimientos reales de los bonos, netos de las expectativas de inflación.

Otra crítica al modelo está relacionada con el uso de las ganancias esperadas a 12 meses, una opción que no tiene en cuenta, como lo hacen los precios de las acciones, las oportunidades potenciales de ganancias futuras durante 12 meses.

En última instancia, los académicos están de acuerdo en no dar mucho peso a la función predictiva del Modelo de Nutrición, pero este modelo aún tiene su valor para describir el comportamiento del mercado de valores frente a los cambios en las tasas de interés. En otras palabras, el modelo confirma que una reducción en las tasas de interés hace que el mercado de valores sea más atractivo. Por otro lado, podemos decir que los bajos niveles de inflación están vinculados a los bajos niveles de rendimiento de las ganancias.