El debate sobre la evolución de los precios en esta fase del ciclo económico sigue acalorado. Después de ver la tesis deflacionaria, hoy nos enfrentamos a otra visión: la que ve los precios al alza y el riesgo de estancamiento.

El martes hablamos de cómo se ha relanzado el debate sobre la tendencia futura de los precios desde una perspectiva macroeconómica. Hablamos de la tesis deflacionaria que ve resurgir las tendencias de largo plazo en la pospandemia y su apuesta por la bajada de precios. Hoy tratamos de resumir lo contrario de una tesis, que es la que considera el movimiento alcista del precio actual como un fenómeno pasajero y, en la peor hipótesis, para temer la aparición de eventos de estancamiento. Esta es la otra «gran palabra» que circula estos días.

Pero pongámonos en orden. Volviendo a las primeras estimaciones de los bancos centrales, más o menos a finales del verano de 2020, el efecto base, que ahora ha pasado desapercibido, se mencionaba bajo el epígrafe de tendencia de los precios. Se ha argumentado que los precios estarían dictados en gran medida por una recesión temporal en comparación con la deflación verde-verde.

Más de un año después, la situación parece haber cambiado drásticamente, tanto que incluso algunos miembros de la junta de la Fed están decepcionados con el uso de la palabra «cobertizo». Las materias primas continúan al alza y, llevándonos a reflexionar sobre los años 70 del siglo pasado, los precios de la energía y los alimentos suben con fuerza.

Según la disertación apoyada por Larry Summers, Kenneth Rogoff y Mohamed El-Erian, entre otras cosas, la subida de los precios del remolino, por un claro problema del lado de la oferta, está debilitando paulatinamente la recuperación económica pospandemia. En particular, el aumento de los precios de la energía y los alimentos, es decir, la interrupción de la demanda, corre el riesgo de reducir el consumo y obstaculizar las inversiones empresariales. Los últimos datos macroeconómicos no parecen alentadores. Entre las encuestas del PMI y las estimaciones del PIB, la desaceleración del crecimiento económico mundial es clara, e incluso en el laboral, los avances aún son escasos. Según una encuesta realizada por Deutsche Bank AG, la mayoría de los participantes del mercado encuestados cree que es probable que se produzca cierto estancamiento. Sí, debido al impacto extremo de esta combinación, precios en alza y una economía en crecimiento, la macroeconomía tiene un nombre muy específico: estancamiento.

Las principales preocupaciones del partido de la «inflación» se derivan de la voluntad general de la política monetaria y, en parte, de la política fiscal, de centrar toda su atención en los niveles de empleo. En ese sentido leemos las revisiones recientes de la política monetaria de nutrición y del BCE, lo que significa que los precios pueden subir un poco más a cambio de puestos de trabajo. Según la inflación, este es exactamente el mismo «error» que cometieron los banqueros centrales en la década de 1970. Una apuesta que podría tener un costo enorme, obligando a los bancos centrales a hacer un cambio de estrategia rápido y traumático.